安迪蘇(600299) 2024年年報點評：蛋氨酸量價齊升，公司歸母淨利潤實現修複

營收創曆史新高，歸母淨利潤大幅改善。於2025年2月27日晚間發布2024年年報，2024年公司實現營業收入155.34億元，同比增長17.83%，營收規模創曆史新高；實現歸母淨利潤12.04億元，同比增長2208.66%；實現扣非歸母淨利潤13.46億元，同比增長10258.60%；實現基本每股收益0.45元，同比增長2150.0%。

毛利率與淨利率同比提升，期間費用率有所改善。2024年，公司的蛋氨酸工廠保持了較高的生產穩定性，同時供應鏈管理響應迅速及時，2024年公司的銷售毛利率回升至30.21%，同比提升8.83pcts，淨利率回升至7.76%。安迪蘇持續高效開展卓越運營項目和成本節約舉措，不斷降本增效，2024年公司的銷售期間費用率17.74%，較2023年下降1.48pcts，主要源自銷售費用率和財務費用率的下降。

蛋氨酸量價齊升、維生素價格上漲，公司功能性產品業務實現增收增利。2024年公司的液體蛋氨酸和固體蛋氨酸銷量雙雙創下曆史新高，蛋氨酸產品業務的營業收入取得雙位數增長（+24%），毛利率較2023年實現提升。2025年開年以來，蛋氨酸市場價格已上漲約8.14%，預計將對公司2025年業績增長起到積極作用。此外，安迪蘇在飼料用維生素A市場占有約20%的產能，受主要生廠商夏天的火災事故影響，維生素A價格在2024年下半年大幅上漲，對公司的盈利水平貢獻了積極影響。目前安迪蘇正在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，產能15萬噸/年，以充分利用與中國中化的協同效應，該工廠預計於2027年投產，安迪蘇將不斷鞏固其在蛋氨酸市場的領導地位。

實施“雙支柱”戰略，特種產品穩健發展。受益於單胃產品和水產品保持強勁的銷售勢頭，以及外部並購的協同效益，公司的特種業務的收入在2024年實現了持續增長。2024年公司的特種品業務實現營業收入39.13億元，同比增長8.87%，毛利率42.67%，同比提升0.08pcts。後續隨著公司多個特種產品項目陸續投產，公司的特種產品業務有望保持較快增長態勢。

風險提示：激烈競爭導致產品價格下降、毛利下滑的風險；跨國經營和業務擴張風險；環保政策相關的風險；下遊需求不及預期的風險等。

投資建議：我們看好公司作為全球領先的動物營養添加劑供應商的經營韌性和長期成長性，小幅調整公司2025/2026年盈利預測並新增2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別16.25/17.95/20.40億元（2025/2026年原值為16.05/17.90億元），同比增長35.0%/10.4%/13.6%；攤薄EPS分別為0.61/0.67/0.76元，對應當前股價PE分別為17.8/16.1/14.2X。維持“優於大市”評級。